<股票配资开户网>2018年资管新规实施，如何改变中国市场投资惯性？

随着2018年资管新规的实施，这改变了中国市场的投资惯性。“资管新规”全名叫做《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，由中国人民银行、中国银行保险会、中国证监会、国家外汇管理局等联合印发。

资管新规核心目标，就是打破刚性兑付、规范金融机构资产管理业务，防控金融风险。以前那种通过承诺“刚性兑付”来扰乱市场价格传导效应的金融产品股票最稳的赚钱方法，在市场上走不通了。

大环境的变化，让聂旭东公司的“投资管理标的”开始转向——从高风险、以及所谓高收益的非标资产投资，转向更稳健的低波红利型产品的资管服务。

这也是中国经济在2020年因为内外原因、而转变发展动能下的一个缩影。人们财富观逐渐从“追高”转向“求安定、求安稳”。

低波红利本质是一种投资策略， 它通过“红利”和“低波”两个过滤器，在股市中筛选出那些业务稳定、赚钱能力强、愿意回报股东且股价走势平稳的公司，旨在为投资者提供一种睡得着觉、拿得出手、还有稳定现金流的投资选择。

有一说，“低波红利”投资，是一种“慢富”的哲学，用时间换空间，追求的是长期复利和稳健财富。这与此前急功近利的非标债务投资，形成了鲜明对比。

不过具体到微观层面，客户的一笔钱，究竟多少该用来投资低波动产品、多少该用来“略激进一点的投资”，又该如何根据宏观政经变化，来“实时”进行灵活投资策略调整，这就考验一线资产投资经理的业务水平。

低波红利产品，通常“股债混合”，其中股票投资是核心、债为辅。聂旭东所在的公司在2020年伊始，设计低波红利投资策略时，重点选择的是“信用债”。其中又以较高信用评级的产业债、城投债等为主，风险较低2018年资管新规实施，如何改变中国市场投资惯性？，五年来年化将近在11个点。

虽然部分债产品在后来有些许“回撤”，但后来实践证明，这属于“错杀”。最终，这波债券型产品，在较短时间内为聂旭东所在公司吸引了7、8000万人民币的资金。其中以50、60岁人群为主。

随后几年，聂旭东的公司，也开始配置许多低波红利股票ETF。

在行业内，银行、煤炭、钢铁、有色四大行业是经典的低波动股票标配。行业内有做过相关统计，从2020年到2024年，连续五年股息率超过5%的A股上市公司共有16家，主要集中在传统能源、银行、公用事业等现金流稳定的行业。

这当中，银行在经营上向来“旱涝保收”，银行股一直以高股息、高分红为特色。

根据2024年国有六大行的相关披露，六大行去年分红比例都不低于30%。而据Wind数据显示，截至2025年4月1日，六大行上市银行股息率维持在4%-5%之间。其中，股息率最高的是邮储银行，为5.07%，基本上都跑赢乐大额存单（2025年1年期大额存单利率仅为1.45%，而3年期大额存单利率在1.9%-2.15%之间）。

煤炭、钢铁、有色属于顺周期行业，行业玩家以央企国企为主，行业结构已经相对固定，如果宏观经济好，这些头部公司利润也比较稳定，但与“旱涝保收”的银行相比，会存在波动。

“比如煤炭行业营收最近一年在跌，所以该行业股价就比较疲软，就会影响购买投资决策。”聂旭东说。

选择低波动股票，对投资经理来说不具备太大挑战性，这份工作的难点，在于投资产品的搭配上，实现“低波动”和“高收益”产品之间的风险对冲；同时，在客户的投资管理上，根据每个客户具体而微的需求，来实现对客户的个性化服务。

这种业务特征，需要各路经理们，既要“眼光八方”，深度掌握全球各经济要素之间的联动影响，又要具备“双商”，时刻于客户沟通，满足客户对激进、止损等各类时刻的需求。

聂旭东说，“我们这一行，就是要时刻一眼望着美联储，一眼望着国内GDP、CPI以及各种公司基本面”。比如在今年，美联储降息预期在升温，全球大资产价格迎来变动，包括生物医药、港股科技、科创50，在当时一度成为投资者们青睐的可能高收益目标。“这时就需要抓住机会。”聂旭东说。

随着越来越多的投资公司、投资者入场，低波红利权益基金的数量和规模，开始走上快车道。仅以2024年为例，华泰柏瑞旗下中证红利低波动ETF联接基金的累加持有人户数达到82.98万户，是A股市场中、唯一的持有人户数超80万户的红利主题指数基金，且相较2023年底增长68.7万户，增幅超480%。

而在今年7月，红利低波ETF基金规模正式突破200亿元大关，一举成为A股市场仅有的超两百亿红利低波主题ETF。这都呈现出市场热度。

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低波红利热背后，本质是一种“发钱”？

如何看待低波红利在当下的价值？聂旭东说，在业内有一种说法，“低波红利之所以火的背后，还是在于长期利率下行大背景下，中国社会现实层面的优质资产荒。”

任何年代，资金只流向更能生钱的地方。在经济快速发展年代，比低波红利更有赚头的金融产品投资很多，低波红利产品不会成为最受青睐的标的。而一旦经济发展开始走向“正常速度”，人们就会青睐投资“防波堤”、“压舱石”类的产品来对冲经济震荡。

事实上，低波红利在过去10年，并非就是一个只能赚所谓“微利”的产品。在某些节点，它固然比不过其它投资产品，但若以10年为期，就可以见到它早已跑赢大盘。

据Wind数据显示，从2005年—2024年19年里，低波红利指数有13年实现单年度正涨幅。即便在大盘不景气时，低波红利也只有在2008、2011与2018年跌幅较深，展现出了良好的抗震属性与行情适应能力。

如果从近三年以及去年行情来看，前三年，在中证500指数跌幅超过20%的背景下，红利低波指数却一枝独秀、逆市走牛，近三年累计回报达到23.15%。

去年，低波红利累计上涨了16.88%，中证红利上涨了11.43%，同期中证500只上涨了7.72%。

其实，低波红利“跑赢大盘”，不仅限于它本身的产品逻辑所致，也有政策的加持。

2024年，《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》发布，即俗称的“国九条”。其中关键的一点就是：强化上市公司现金分红监管，将央企国企分红纳入主管机构考核。

其中要求，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。

“国九条”无疑为重塑中国资本市场的底层逻辑和生态环境，准备了条件，它将引导市场从“炒小炒差”转向“价值回报”，吸引长期资金入市，推高优质红利资产的估值中枢，为低波红利发展形成正反馈效应。

当然需要看到，低波红利并非无风险，在中国股市走牛预期增强的背景下，估计不少资金又会从低波红利轮动到其它板块。但业内人士认为，它长牛、慢牛的趋势不会改变。

这个市场，不是所有投资者，都可能以及需要“一夜暴富”。但总有一款投资风格，适配到各种有产者。